Tipo de Cambio del Colón y el Mercado Internacional

La aversión al riesgo en los mercados internacionales y su efecto en el tipo de cambio del colón respecto al dólar está explicada tanto por el capital especulativo como por las entradas normales de capital a las que nuestra economía ha venido apuntando a través de la última década.

Esa relación está respaldada por el Análisis Multivariado de Datos, dónde el círculo de correlación para el S&P500 (SPX), el VIX Index (VIX), el Dollar Index (DXY), el colón costarricense (CRC) y el real brasileño (BRL)[1] señala una correlación negativa casi perfecta entre el SPX y el CRC (pasando un rayo por el origen el ángulo entre los dos es cercano a los 180°), lo que nos dice dos cosas básicamente:

• nos indica que cuando caen los precios de los activos considerados riesgosos, como los representados por el S&P500, lo cual ocurre cuando aumenta la aversión al riesgo, esto genera presiones al alza del tipo de cambio (depreciación del colón),
•  mientras que cuando el precio de los activos riesgosos aumenta, producto de una disminución en la aversión al riesgo, se presentan presiones hacia la baja del tipo de cambio (apreciación del colón).

El análisis multivariado de datos que el círculo de correlación implica para este conjunto de variables nos indica que el 86,6% de la variabilidad de este conjunto de datos está representada en este círculo, el eje X representa por sí solo el 66,9% de esa variabilidad y el eje Y el restante 19,7%. También nos dice que la calidad de la representación es mejor para el SPX, el CRC y el BRL (están más cerca de la circunferencia).

Hay que recordar que el sistema cambiario de bandas fue implementado en nuestro país solo unos meses antes de que la peor recesión en los últimos 80 años golpeara la economía global, congelando el crédito y los flujos financieros casi por completo, situación que claramente afecta los flujos de capital hacia cualquier economía, ya que la crisis de confianza y de liquidez suspendió prácticamente todos los proyectos de inversión, tanto en la parte real como en la financiera y de capital.

Por lo que considerando al S&P500 como un indicador de aversión al riesgo, podemos encontrar una relación muy estrecha entre los movimientos del colón y la aversión al riesgo en los mercados internacionales.

Es necesario hacer hincapié en que esos flujos de recursos son tanto provenientes de la inversión extranjera que nuestro país ha venido atrayendo normalmente a la parte real, como también de capital financiero y especulativo; por lo que justificar dichos flujos únicamente en función del diferencial de tasas de interés o únicamente por la búsqueda de exposición al mayor crecimiento en las economías emergentes, pareciera ser fragmentado.

Por último, siempre dentro del análisis del círculo de correlación, es importante resaltar la alta y positiva correlación entre el real brasileño, el dollar index (canasta con las seis principales monedas mundiales) y el VIX index (índice de volatilidad de opciones cercanas al vencimiento en el CBOT), lo que señala que cuando hay más volatilidad el dólar se aprecia contra sus principales seis pares (flight to quality), mientras que el real se deprecia.

Otro punto, importante a señalar es que si se realizara este análisis multivariado de datos en una forma unidimensional, con una representatividad del 66,9% de la variabilidad de los datos, tanto el VIX index (-0,83), el dollar index (-0,82), el real brasileño (-0,89) y el colón (-0,66) se ubicarían del mismo lado del eje X, mientras que el S&P500 (0,87) se ubicaría en el en el otro extremo del eje X, dando aún más sustento a la tesis del papel que juega la aversión al riesgo en la evolución del tipo de cambio de colón respecto al dólar.

O sea, que cuando más aversión al riesgo hay en los mercados las monedas tienen a depreciarse, mientras que cuando la aversión al riesgo disminuye las monedas tienen a apreciarse.

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[1] El S&P500 es un índice con las principales 500 acciones de las industrias estadounidenses, por lo que se considera representativo de la evolución futura de la actividad económica en esa economía. El VIX es el índice de volatilidad de la Chicago Board Options Exchange. El Dollar Index es un tipo de cambio promedio ponderado del dólar contra el euro, el yen japonés, la libra esterlina, el dólar canadiense, la corona sueca, y el franco suizo.