Cambio estructural en tasas de interés y tipo de cambio

La relación existente entre la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio es sumamente estrecha y en tiempos como los actuales, donde los cambios en estas variables son la regla, es necesario tener presente dichas relaciones, para así tener claro cual es el panorama que podríamos prever.

Recientemente la tasa básica pasiva bruta subió 0,25% para llegar a 7,25%, lo que ha suscitado nuevamente un debate que ya se consideraba superado, la posibilidad de que las tasas en colones volvieran a subir.

En este punto hay que ser claro, nuestra economía ha experimentado lo que se conoce como un cambio estructural en tasas de interés y en tipos de cambio, lo que ha hecho que nuestro sistema financiero y bursátil se haya ajustado fuertemente, sin embargo, todavía se encuentran algunos participantes que añoran -y piden- volver a los antiguos niveles de estas variables, situación que dista mucho de ser probable.

Tenemos que acostumbrarnos a los actuales niveles de tasas de interés -sino pregúnteselo a nuestros hermanos centroamericanos- y a un tipo de cambio determinado por la cantidad de dólares ofrecidos y la cantidad de dólares demandados.

En este último aspecto, no le preste mucha atención a los teóricos que hacen referencia a los tipos de cambio de equilibrio -determinados por tasas de inflación o interés- pues en un sistema de flotación TODOS los intermediarios financieros se basan en el calce de posiciones, así que lo que priva en esos sistemas es la cantidad de dólares que entran y la cantidad de dólares que salen.

Si entran más dólares de los que salen la tendencia del tipo de cambio será a la baja –apreciación, mientras que si es lo contrario el tipo de cambio debería subir –depreciarse.

Volviendo al asunto de la tasa básica, el principal problema de esta es el sistema de redondeo al cuarto de punto más cercano, esto hace que dependiendo del rango donde se encuentre ese promedio, variaciones relativamente bajas en las tasas de captación, hacen que la tasa básica varíe en un cuarto de punto.

Así, si la tasa básica que calcula el Banco Central está en 7,11%, este publica un tasa de 7%, mientras que si la tasa sube marginalmente a digamos 7,13%, la tasa básica pasiva bruta publicada por el Banco Central será de 7,25%.

Al respecto, lo mejor que podría hacer el banco central es continuar el cálculo semanal -o incluso diario- y publicar el promedio tal cual, sin redondear, esto mejoraría la información con que cuenta el sistema financiero, además de que permitiría una mejor valoración de los títulos valores, hipotecas, y otros instrumentos financieros, que se encuentran referenciados a dicha tasa.

Como se puede observar, esto genera mucha incertidumbre entorno a la evolución de las tasas de interés, incluso hace que algunos agentes vuelvan a retomar la pregunta ¿seguirán subiendo las tasas este año?, a lo que viene la respuesta: Desde la premisa de que el Banco Central es conciente del problema de monetización y pérdidas financieras que esto le provoca, ¡no!, no hay mayores probabilidades de que esto suceda.

La principal razón es que si el Banco Central hace subir las tasas de interés esto le traerá mayores capitales desde el exterior -en dólares- lo que presiona el tipo de cambio a la baja, dichos recursos el Banco Central los invierte a una tasa de digamos 4,15% mientras que para evitar la presión inflacionaria que puedan generar los colones que cambió por esos dólares, tiene que salir al mercado a captarlos a tasas de alrededor del 6%.

Ese diferencial de tasas más la apreciación del tipo de cambio hace que el Banco Central incurra en mayores pérdidas financieras, las cuales hacen frente con emisión monetaria, generando presiones inflacionarias en el futuro.

El principal aspecto en contra del argumento de tasas estables o con probabilidad a la baja es el efecto que pueden tener en cada uno de nosotros, ¡nos incentivan a gastar más!, eso se conoce como el efecto en una mayor demanda agregada, pero contra este aspecto, está la pregunta ¿acaso solo nos podemos endeudar en colones?, la respuesta es muy clara, ya buena parte de la población consulta planes de crédito en dólares, incluso con sus tarjetas de crédito, primero porque las tasas en sí son más bajas como por el hecho de que sus expectativas de apreciación del colón les dicen que en el futuro el tipo de cambio podría ser menor, con lo que disminuye aún más el costo financiero de sus deudas.