Estanflación: contracción con inflación
El término estanflación se refiere a una combinación de alta inflación
acompañada de una desaceleración de la producción, desempleo o una recesión
económica, combinación que resulta agudamente nociva para cualquier economía.
Como fenómeno económico apareció a inicios de la década de los setenta,
y es uno de los fenómenos que, entre otros factores, contribuyeron a una
reorientación de las políticas públicas basadas en un papel protagónico del Estado
hacia aquellas cimentadas en el libre mercado.
La crisis del petróleo de 1973 fue el principal factor que dio origen a
este fenómeno. En esta crisis el precio del crudo se cuadruplicó de octubre a
diciembre de ese año, lo cual introdujo un fuerte shock de oferta para las
economías, traduciéndose esto en una fuerte contracción del empleo –por la
caída de la producción- y niveles inflacionarios más altos -dada la misma
contracción de la oferta y la monetización que se dio de los déficits fiscales
que se presentaron.
Una situación como esta es muy difícil de neutralizar para un Banco
Central, ya que los instrumentos de política con los que cuenta le permiten
atender solo uno de los dos objetivos en cuestión, ya sea estabilidad de
precios o crecimiento económico.
Es así como la institución puede escoger insertarle liquidez a la
economía con el fin de estimular la demanda de cada uno de los agentes
económicos, lo cual tendería a reactivar la economía pero a mayores niveles
inflacionarios. En el caso que el Banco Central decida controlar el crecimiento
de los precios, este recortaría liquidez de la economía, bajando las presiones
inflacionarias pero acrecentando los problemas de desempleo y crecimiento.
En el año 2004 la economía mundial presentó un crecimiento cercano al
4,25%, sin embargo, para el presente año se espera una desaceleración del
crecimiento mundial, esto a pesar de que el crecimiento del primer trimestre
superó las expectativas. El crecimiento ha sido vigoroso en Estados Unidos,
China, Japón y la mayoría de los mercados emergentes, sin embargo, el desempeño
de Europa aún es decepcionante.
Las previsiones de desaceleración se dan en parte por datos recientes
que indican cierto grado de enfriamiento en la actividad productiva en el
segundo trimestre, así como, por los altos precios del petróleo, la caída en
los precios de las acciones y el débil gasto en tecnología, lo que implanta
incertidumbre en relación a la recuperación económica global que hasta hace pocos
meses se daba por sentada. Si el crecimiento disminuye paralelamente en Estados
Unidos y China se ampliará el riesgo de una mayor desaceleración.
El margen de capacidad no utilizada ha permitido que la inflación y las
presiones inflacionarias se mantengan relativamente reprimidas ante el alza de
los precios del petróleo. Sin embargo, este margen es cada vez menor, por lo
que es importante dar un seguimiento minucioso a los precios del petróleo, que
por sus efectos recesivos y sus respectivas implicaciones en términos de
inflación, podrían incrementar las medidas de política, ya sea restrictiva o
expansiva según sea el caso seguido por las autoridades monetarias.
Es de esta forma como el precio del petróleo podría seguir siendo una
variable de riesgo para la economía mundial, ya que en el mercado del crudo se presenta
una gran demanda, liderada por Estados Unidos y China, al mismo tiempo que se
presenta poca capacidad ociosa en las refinadoras.
Las condiciones actuales de los mercados financieros -con rendimientos
de referencia muy bajos- hacen que los agentes económicos asuman más riesgos de
los que asumirían en condiciones de tasas normales, los cuales, a su vez,
podrían verse en problemas ante un repunte de la inflación, ya que este provocaría
un aumento brusco de los tipos nominales de interés, dando lugar a una
reducción en los precios de los activos, registrándose de esta forma pérdidas
de capital que podrían llegar a ser considerables. Ejemplos de este tipo de
correcciones del mercado, podrían ser los precios de las viviendas o una fuerte
reducción del consumo e inversión privados, además de otros activos de mayor
riesgo.
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