Melvin Garita Mora

Los instrumentos de cobertura cambiaria están basados en el principio de no arbitraje , o sea, que el valor futuro de una moneda descontado al diferencial de tasas de interés es igual al valor actual de esa moneda. Esto quiere decir que si hoy el tipo de cambio es ¢540 (tipo de cambio spot), y las tasas de interés en colones y dólares son de 7% y 3%, respectivamente, un dólar dentro de un año (tipo de cambio futuro) debería valer aproximadamente ¢562 (¢540 multiplicado por 1 más el diferencial de tasas de interés). Desconfíe siempre que el tipo de cambio futuro que le ofrezcan diste mucho del que el principio de no arbitraje da, incluso si esto se presenta usted puede arbitrar contra el ente que se lo ofrezca, lo cual le generaría a usted el mejor tipo de ganancias, aquellas que no tienen riesgo. En Costa Rica el desarrollo de este tipo de instrumentos se encuentra limitado por la ausencia de un mercado de liquidez en colones (especialmente interbancario) líquido y profundo.

La enfermedad holandesa es un fenómeno económico acuñado a raíz de la recesión que experimentó Holanda posterior a la década de los años setenta, después de que el descubrimiento de grandes yacimientos de reservas de gas natural y petróleo en ese país provocara un aumento sin precedentes en las exportaciones de estos bienes. La alta rentabilidad de esas exportaciones incentivó a otros sectores a invertir en esa industria, provocando un significativo desplazamiento productivo. Así mismo, la sobreabundancia de divisas producto de las crecientes exportaciones provocó una fuerte apreciación del florín (47% entre 1971 y 1980), lo que provocó la pérdida de competitividad de las otras industrias exportadoras acentuando la reconversión productiva. Cuando el boom de esas exportaciones pasó y esa prosperidad transitoria se esfumó, Holanda era ya una economía duoproductora, con poco desarrollo industrial y agrícola, su mano de obra era poco calificada, dependía de las importaciones para

Actualmente el mercado de renta fija soberana en colones exhibe rendimientos que varían de 8 a 10% entre 1 y 2 años plazo, considerando las expectativas de inflación actuales -que se encuentran entre 6% y 7%- y los rendimientos reales que el mercado costarricense ha mostrado históricamente en colones -los cuales se han mantenido en promedio entre 2,65% y 3,55%, se podría llegar a la conclusión de que en este momento la renta fija soberana en colones se encuentra “alineada”. ¿Qué se puede esperar para el futuro cercano? Para esperar ganancias de capital aquí tendría que presentarse una disminución adicional en los niveles de inflación, lo cual provocaría un ajuste a la baja en las expectativas de inflación, hay que tener claro que este sería el orden cronológico, ya que los niveles de inflación actuales son bastante bajos -en términos históricos-, por lo que cualquier ajuste hacia expectativas de inflación más bajas deberá venir desde los hechos, no promesas o intensiones.